广汽集团(601238)

近日，广汽集团发布 2023 年 6 月产销快报： 汽车产量为 231,547 辆，同比下降 0.4%； 6 月汽车销量为 236,199 辆，同比增长 0.77%，点评如下：

Q2 自主板块销量同环比增长明显：

(资料图)

广汽自主 Q2 合计销售约 23.5 万辆，同比增长 71.2%，环比增长 45.4%。其中，埃安 Q2 销售约 13.1 万辆，同比增长 136.4%，环比增长 67.1%；传祺Q2 销售约 10.4 万辆，同比增长 27.2%，环比增长 24.9%。我们认为，广汽自主销量的快速增长将带来规模效应，自主板块经营改善可期。

传祺 6 月销量表现超预期。据广汽传祺公众号， 6 月传祺 MPV 家族持续发力，M6 销售 5384 辆，同比增长 125.2%。 M8 销售 6530 辆，同比增长 18.7%。插电混动 MPV E9 上市一个多月以来累计销量已近 5000 辆。 影豹 6 月销售5093 辆，环比增长 21.4%。 GS8、 GS4 的 6 月销量也突破 5000 辆。传祺品牌电动化持续推进，通过 PHEV 实现产品的智电升级。据其公众号，传祺品牌将很快推出包括第二代 GS8 和全新 B 级 MPV 在内的 PHEV 产品， 完善其新能源产品矩阵。我们看好公司在混动技术实力，传祺有望通过 PHEV 实现电动化转型。

埃安 6 月销量持续新高，销售 45,013 辆，据广汽集团公众号， AION S 销售22487 辆， Aion Y 销售 20537 辆。 2023 年 7 月 3 日，埃安高端品牌昊铂上市全新车型昊铂 GT，定价 21.99 万-33.99 万元。该车型搭载埃安 AEP3.0 专属纯电平台、弹匣电池、夸克电驱以及 AICS 智能底盘系统。我们认为，凭借埃安在纯电乘用车市场已建立的规模优势和昊铂 GT 的产品力，埃安有望站稳 20 万元及以上市场，品牌向上可期。

两田维持销量基本盘：

广汽丰田 Q2 环比增长 5.8%。广丰 Q2 销售约 23.3 万辆，同比下降 8.1%。 6月广丰表现稳健，销售 87200 辆，同比下降 13.5%，环比增长 18.5%，同比下降幅度较大与去年 6 月实施购置税减半政策导致的高基数有关。分车型看，主力车型凯美瑞销售 25898 辆，锋兰达 18299 辆，威兰达 15466 辆。 2023上半年，三大旗舰车型（凯美瑞、汉兰达和赛那）占比仍超过 40%。

广汽本田批发量持续复苏， PHEV 车型陆续推出。广本 Q2 销售约 14.0 万辆，同比下降 3.2%，环比下降 6.0%。 Q2 单月看，广本销量持续复苏， 6 月广本实现销量 60628 辆， 同比下降 18.1%（去年较高基数），环比增长 11.4%。主力车型雅阁销售 11,570， 皓影销售 14051 辆，同比增长 6.8%，型格销售 16382辆，同比增长 145.8%。据广本公众号， 6 月广本向欧洲市场出口了超 2400台 ZR-V致在 e:HEV车型，还将在下半年向日本市场出口奥德赛 e:HEV车型，彰显了广本的制造实力。 6 月，广本主力车型皓影推出全一代 HEV 和 PHEV 车型，其中皓影 PHEV 车型搭载第四代 i-MMD 双电机插混系统(两挡)。我们认为，本田在混动技术经过长期技术积累，在高效发动机、机电耦合系统等上有较高实力，其电动化车型具备产品竞争力，有望带动广本复苏。

公司盈利预测与估值： 公司自主板块中长期改善趋势持续，凭借在电动混动领域的领先优势， 2023 年公司自主板块改善确定性增强。两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们看好公司中长期发展趋势，预计公司 2023-2025年归母净利润预测分别为 103.4、 126.9 和 137.2 亿元，对应 EPS 为 0.99、1.21 和 1.31 元。按 2023 年 7 月 7 日 A 股收盘价，广汽 A 股 PE 分别为 11、9 和 8 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。